宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports【银河证券】2025年6月十大金股

2025-06-03 23:25:36

　　宝博体育,宝博,宝博体育官网,宝博app下载,宝博体育网址,宝博体育官方网站,宝博体育注册,宝博体育靠谱吗,宝博体育登录,宝博体育入口,宝博体育注册,宝博官方网站,宝博APP,宝博注册,宝博网址国内经济持续复苏，工业增加值4月累计同比维持在6%左右，显示工业生产保持稳定增长。随着经济复苏的持续叠加国内政策保持积极态势，并且我国监管层多次发声表达对A股市场的呵护，人民币资产作为美国信用的一种对冲可能受益，多因素共振将持续助力市场风险偏好提升。当前短期扰动因素增加，主要是美国不确定性重新增加，美欧关税风波再起、美国经济仍存不确定性等，都将压制风险偏好。近期市场波动加大、行业轮动加快，未来市场主线有望逐步聚焦于核心资产。预计6月A股市场将呈现震荡上行的格局，但是过程可能会较为曲折。6月的投资组合，我们依然采取攻守兼备的策略，建议关注三条主线：消费+科技+红利。泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，受益于推动国内消费政策的领域，叠加人民币有升值预期对应受益的消费板块；银行等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，在市场震荡时具备一定的配置价值。6月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。

　　公司在集成电路设计领域深耕二十余年，在研发能力、核心技术、供应链和客户资源等。一方面积累形成了体系化的竞争优势，已成为国内集成电路设计企业龙头之一。在智能安全芯片和高可靠集成电路领域，公司是国内最早从事相关设计研发的企业之一，在国内具有广泛的品牌影响力和知名度。公司SIM卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅，在金融IC卡芯片、新一代交通卡芯片、以及身份证读头、POS机SE芯片市场份额均为国内领先。

　　公司进一步聚焦核心主业，优化资源配置。紫光集团完成司法重整后，紫光国微作为核心企业，聚焦芯片设计主业，与集团内制造、封测企业形成 设计驱动 + 制造协同 的垂直整合体系，有效提升产业竞争力。2024年公司聚焦主业，优化资源配置，完成紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家业务公司的股权调整和无锡紫光微电子、紫光集电半导体的清算注销。公司进一步明确管理总部的职责定位，通过旗下子公司独立经营具体业务，整体运营能力不断提升。

　　产品持续更新迭代，竞争优势凸显：1）集成电路方面，公司可以为用户提供 ASIC/SOC 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案，24年宇航用(耐辐照)产品成功推向市场；模拟产品研发有序推进；无锡高可靠性芯片封装项目正在推动量产产品的上量和新产品导入工作。2）智能安全芯片方面，汽车安全芯片解决方案在多家头部 Tier1和主机厂量产落地，年出货量数百万颗。第二代汽车域控芯片TH6系列已导入多家Tier1和主机厂。3）晶体方面，小型化、高频化、高精度产品研发不断推进，公司竞争优势逐步凸显，有望逐步打开在汽车电子、低空经济、人工智能、AI 算力模型等众多领域的应用。

　　稀土出口管制凸显战略价值，供给侧管控收紧，供需格局改善有望迎来底部回升。稀土是我国对全球的优势矿产资源，我国在全球稀土产业链控制与价格控制力较强。2024年国内稀土开采指标增速显著放缓，今年初发布的行业征求意见稿从稀土总量调控和产品信息追溯两方面进一步细化《稀土管理条例》相关规定，加强稀土行业管控力度，今年4月我国开始对部分中重稀土实施出口管制，稀土战略价值进一步凸显。需求方面，人形机器人商业化进程加速以及低空经济的发展有望打开稀土永磁远期空间。出口管制叠加国内供给侧管控收紧，供需格局改善将推动稀土价格底部回升，有助于稀土及磁材企业业绩改善。

　　产销两旺稳坐行业龙头，布局新兴领域未来成长可期。公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进。2024年公司高性能稀土永磁成品产量2.16万吨，同比+42.4%，销量2.09万吨，同比+37.88%，创历史新高，稳坐行业龙头，其中，新能源车领域产品可装配550万辆，测算全球市占率超30%。截至2024年底，公司高性能稀土永磁材料产能已达3.8万吨/年，墨西哥年产100万台/套磁组件生产线万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”预计2027年达产，届时公司高性能稀土永磁材料产能有望达到6万吨，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。公司提早布局新兴领域，积极配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发，人形机器人相关产品已初具规模化量产能力，人形机器人磁组件、低空飞行器领域均已有小批量交付。

　　以旧换新政策持续支撑家电内销。2024年下半年家电行业受益于以旧换新政策刺激，Q4零售增速显著提速，并带动全年数据。奥维云网数据，2024 年中国家电全品类（不含 3C）零售额 9,071 亿，同比+ 6.4%。统计局数据显示，2025年4月限额以上家用电器和音像器材类商品零售额实现914亿元，同比+38.8%。2025年以旧换新补贴力度持续，以及补贴品类增加促进家电零售表现，截至2025年4月27日，消费者购买12大类家电以旧换新产品超4941.6万台，2024年8月加力实施家电以旧换新政策以来，消费者累计购买以旧换新家电产品达11142万台（此处指家电以旧换新目录中的12类家电，不包括地方政府纳入补贴的家电如扫地机等）。

　　中国彩电品牌全球份额提升的趋势将延续：1）2016年以来，海信、TCL为代表的中国彩电品牌全球份额开始提升，并延续至今。Omdia 数据 2024 年全球电视出货总量为 2.08亿台，同比+3.7%，海信系出货量市占率13.95%，同比提升0.99 pct，连续三年排名第二。2）虽然美国关税政策变动对美国市场开拓带来不确定性，产业发展趋势未变。韩国三星、LG缺乏大尺寸面板产业链优势，将更多资源用于推广前景不明的OLED彩电，将给中国彩电品牌更多的市场机会。

　　公司业务稳健增长，内销市场竞争改善：1）相比于2024Q4，当时受益于以旧换新补贴刚推出，内销需求增长强，公司2024Q4营业收入同比+24.3%。2）随着以旧换新补贴的长期持续，2025Q1需求弹性减弱，收入增速放缓。奥维云网零售监测，2025Q1中国彩电市场销量691万台，同比-2.2%；零售额264亿元，同比+3.4%；Mini LED产品零售量渗透率24.4%。3）随着小米彩电品牌定位上移，彩电内销市场竞争格局进一步改善。4）2025年公司紧跟技术热点，春季后海信电视迅速接入DeepSeek。针对AI眼镜市场，海信与XREAL合作，将于2025年下半年推出AI眼镜。

　　美国市场关税风险影响不大：1）近期市场担忧美国进口中国商品关税大幅提升导致出口型企业股价明显调整中。受益于公司全球完善的供应链布局，公司股价并未明显调整。2）美国市场是海信重要的市场之一，根据Circana数据，2024年海信电视在美国零售量排名第三。3）公司全球供应链布局已经完成，美国市场主要由墨西哥、越南工厂供货，其中墨西哥工厂根据美墨加贸易协定，出口美国当前享有零关税；越南工厂出口美国当前关税10%。公司在墨西哥工厂产能约800万台/年，足以满足美国市场需求。

　　消费待复苏，购物中心市场庞大。2023年我国社零总额47.15万亿元，当年消费率为56.8%，居民消费对GDP的贡献比例为39.7%，远低于同期美国的67.90%，与韩国同期48.93%同样具有一定的差距。从居民消费占比看，我国的居民消费具有较大的发展潜力。行业规模迅速发展，2011年购物中心体量为6818.75万方，2023年为5.71亿方，2024年H1新开店体量约为1037万方，即经粗略计算，截至2024年H1末我国购物中心体量约为5.27亿方，CAGR为17.20%。购物中心存量市场庞大。

　　体验式消费全业态布局支撑服务消费。服务类消费有望成为消费赛道的增量。以美国为例，2023~2024年，美国个人消费占GDP比重维持在67.9%。我们根据消费物品将居民消费拆分，2024年美国个人商品类消费支出和服务类消费支出占GDP比重分别为21.40%、46.50%。从发展趋势看，服务类消费支出占比自1970年开始超过商品类消费支出占比。服务有望成为支撑我国消费增长的重要组成部分。服务类消费主要包括消费者为非商品提供的消费体验支付相应的价格，包括健康服务、休闲服务等，具有无形性。这与线上消费具有较强的互补性。服务消费还有望吸引消费者进行场景类消费和随机消费。

　　高毛利高分红。公司注重高质量扩张，毛利率持续提升。2024年，公司整体毛利率为32.9%，由于公司商业航道占比逐渐提升，商业航道凭借运营、分租等业务具有更高的盈利能力，支持公司整体毛利率持续提高。公司始终以股东价值最大化为价值导向。2024年，公司宣派每股0.643元，固定派息率为60.03%，持续提高固定派息率；公司已连续三年宣派特别股息，公司2023-2024年连续两年派息率100%，持续回馈股东。公司上市以来累计派息91.89亿元，占同期核心净利润的82.3%，公司慷慨派息，积极回馈市场。

　　商管强运营打造龙头品牌。公司的商管业务主要通过轻资产模式为商业地产提供商业运营服务，其中商业地产主要以购物中心和写字楼为主。公司的商管业务实现规模的快速增长主要源于强运营能力下的量增和丰富的产品线年末，公司的在管面积CAGR为19.97%。规模上，公司母公司关联购物中心稳定增长、外拓获得的商场数量快速增加。质量上，公司拥有多条产品线，聚焦核心城市。优秀的运营能力是支撑公司购物中心管理业务量增质优发展的核心原因。公司的强运营要依托于如下四个因素：1）擅长产品定位，放大购物中心独有优势吸引客流、2）品牌库资源丰富，招商能力领先、3）适时空间改造，零售再升级、4）擅用会员体系，实现流量转化。

　　公司为上海市属大型现代服务业国有骨干企业集团东浩兰生(集团)有限公司旗下的重要子公司之一。作为首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业，公司以IP战略布局为引领，聚合会展业“展、会、赛、馆”全产业链资源，业务涵盖展会组织、活动赛事、展馆运营、会展全产业链服务等。公司全力打造东浩兰生会展服务品牌，拥有多个UFI认证项目及行业领先项目，全年主承办及服务各类展会赛项目50余场，展会规模近120万平方米，服务观众近150万人次。

　　AI+云业务提升IDC资本支出所带来的强劲数据通信需求，更高速率光纤光缆需求有望提升。国内AI通信基础设施建设加快推进，带动了数据流量的持续攀升，促进了光纤光缆产品的需求，同时我国三大运营商2025年资本开支侧重于IDC数据中心、传输网及东数西算工程，有望带动光纤光缆需求进一步提升。价格方面由于今年以来散纤市场景气度攀升，预计移动集采价格同比有望进一步上升。公司作为国内光纤光缆的龙头，有望迎来量价齐升。

　　公司利润率同环比大幅提升。截止2024年，公司全年实现营收121.97亿元，同比下降8.65%；归母净利润6.76亿元，同比下降47.91%；扣非净利润3.67亿元，同比下滑49.70%。公司积极优化生产效率、改善产品结构，克服光传输行业短期压力，毛利率由2023年的约 24.50%提升至2024年的约 27.30%，盈利能力大幅改善。从2025Q1单季度来看，根据2025Q1业绩公告，报告期内公司实现营收28.94亿元，同比增长21.23%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长161.91%，实现毛利率27.84%，毛利率及净利率保持相对稳定。

　　公司多元化战略布局，注重多元业务整合与业务拓展。公司专注开拓电信+数通市场，成为全球领先的集成光电子器件供应商，收购博创科技，持续发展光器件与光模块业务。公司间接收购启迪半导体，专注于第三代半导体外延环节，拥有第三代半导体外延生长、芯片制造、器件和模组封装测试等四条生产线，有望持续增强功率器件模块量产能力。在海缆与海洋工程领域，公司对海缆制造平台长飞海洋科技的收购，将能更好的实现海缆的生产制造与海缆敷设、风机安装等海洋工程施工业务的协同效应，实现业务的拓展。

　　降准及存贷款非对称降息落地，呵护银行息差。5月，央行宣布降准50BP，释放流动性1万亿元；政策利率下调10BP，结构性货币政策工具利率下调25BP。当前LPR降息10BP也已落地，1年期、5年期LPR分别下降至3%、3.5%。国有大行及股份行存款挂牌利率相继下调，其中，活期存款下调5BP，定期整存整取2年以内下调15BP，3年、5年均下调25BP。LPR降息旨在引导社会综合融资成本下行，帮助企业应对外部环境不确定性，释放居民潜在消费需求。存款利率下调幅度高于LPR降幅，符合央行降低银行负债成本的导向，负债成本将继续成为息差企稳的关键因素。静态测算本轮降准和存贷款降息综合提升银行息差4.96BP，助力银行基本面持续向好。

　　净利润延续高增，盈利能力提升。2024年，公司营收同比+9.61%，归母净利润同比+18.07%；加权平均ROE16%，同比+0.43pct。其中，2024Q4营收同比高增30.38%，主要由其他非息收入拉动。2025Q1，公司营收、净利分别同比+2.22%、+17.3%，其中，公允价值变动损益负增拖累营收，但利息净收入和中收改善形成支撑。整体来看，公司业绩持续受益规模扩张和信用成本优化，2024年、2025Q1年化信用成本分别同比-22BP、-47BP。

　　存贷款规模稳步增长，负债成本优化。2024年，公司利息净收入同比+4.37%，2025Q1同比+6.83%，增速逐季改善。2024年公司净息差1.41%，同比-9BP，环比2024上半年-1BP，降幅有所收窄，负债成本改善成效释放，付息负债及其中存款成本率均同比-15BP。公司存贷款规模整体延续稳增。资产端，各项贷款2024年同比+16.16%，2025年3月末较年初+6.15%。对公信贷投放势头仍强，2024年同比+19.86%，其中科技贷款同比+29.52%；2025年3月末较年初+9.75%。零售贷款增长略有波动，2024年同比+9.2%，2025年3月末较年初-1.27%；其中，按揭贷款增长提速，2024年末同比+12.15%，2025年3月末较年初+2.25%，好于上年同期。负债端存款增长亮眼，2024年末同比+21.85%，较2023年明显提速，2025年3月末较年初+5.95%，延续稳增。2024年3月末，定期存款占比54.55%，较年初-0.22pct。

　　资产质量整体优秀，零售风险有所上升。2024年末，公司不良贷款率0.76%，关注类贷款占比0.55%，分别同比持平、+40BP。对公贷款不良率-9BP至0.75%。零售贷款风险暴露有所增加，不良率0.77%，同比+18BP；其中，个人经营贷不良率上升较多。公司存量经营贷以住宅抵押为主，并加强风险管控缓解不良上升压力。2025年3月末，不良率、关注类贷款占比分别较年初持平、-1BP；拨备覆盖率530.07%，较年初-11.38pct，资产质量和风险抵补水平均领先同业。2025年3月末，核心一级资本充足率9.01%，较年初+0.16pct。

　　睡眠经济持续扩容，健康睡眠需求持续增加：据公司年报，中国睡眠经济规模从 2016 年 2,616 亿元增至2020 年3,778 亿元，年增速 9.6%，2030 年预计破万亿。床垫作为改善睡眠的核心载体，随着消费者对于健康睡眠理念的深化以及床垫行业技术的不断创新，消费者选购标准从价格导向升级为环保、舒适、品质等综合维度，健康睡眠指标跃居决策核心。伴随AI技术逐步成熟，各龙头公司均积极布局智能床垫品类，旨在为消费者提供更多元化、个性化的睡眠体验。

　　深耕智能睡眠领域，全年智能产品线年公司床垫产品毛利率同比+0.12pct至38.4%。公司24年4月推出汇集其百项专利技术的新智慧睡眠生态品牌aise宝褓，旨在为客户提供更优质的个性化睡眠体验。2025年3月，公司进一步与清华大学达成合作，共建“智慧睡眠技术联合研究中心”。通过双方深度合作，公司将从“AI助眠”正式切入“AI陪伴”赛道，在现有产品功能上进一步实现愉悦情趣、睡眠监测、健康管理、疾病预防、科学干预等多维升级，致力于满足消费者多元化需求，推动公司向科技型企业持续转型。

　　低空经济政策密集催化，管制放开激发活力。24年3月《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出2027年“商业应用”、2030年形成万亿规模市场的目标，随后安徽、四川等各地纷纷落地政策，低空产业迎来政策黄金期。目前我国空域管理实质仍是由空管委在的直接领导下完成，使用空域必须经过军方严格的审批和监管。25年4月空管委印发专项措施向全国空管系统部署加强低空空管工作，其中明确“有效释放空域资源”。

　　设备更新补贴加速落地。2025年政府工作报告提出了2000亿设备更新超长期特别国债，《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》另提出贷款贴息力度。我们认为补贴资金的逐步到位是2025年需求落地最重要的催化：2024Q4央企完成固定资产投资同增11.3%，节奏明显加快；2025年国网计划安排大规模设备更新改造投资2660亿元……电机作为设备更新的核心有望充分，按照订单释放节奏，2025H2业绩可见明显提升。

　　新能源汽车销量向好，电机需求扩容。据中汽协统计，2024年新能源汽车销量1285.9万辆，同比增速36.1%超预期，渗透率实现创纪录的40.9%；2025年2月新能源汽车累计销量渗透率达到40.3%，同比大幅提升10.3pcts。2025年以旧换新补贴政策加码，随着智能化进一步普及、电池产品持续迭代更新、新车型密集发布，我们认为新能源汽车供给质量将不断提升，带动性价比提高，行业景气度向上。参考过去全球智能手机渗透率变化历史，40%渗透率后将进入稳定增长期，我们积极看后续国内新能源汽车销量增长态势，相应的新能源车用电机电驱市场将持续扩容。

　　人形机器人“链主”，加速行业发展。公司工业业务领域之全面、纵深、智能化，构建出强大的系统解决方案能力，储备了丰富的下游客户资源。同时公司已完成无框力矩电机、关节模组等核心零部件的储备。此次与智元实现战略股权投资的深度合作后，公司已具备上游零部件、中游整机制造能力，以及更重要的下游场景落地能力，全产业链的贯通造就“链主”地位，使公司摆脱传统零部件供应商的角色，更好地把握、主导、促进行业发展，也利好业务潜力释放，加速形成新的业绩增长曲线。