宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports中金10月行业配置：成长占优有望延续 关注景气行业

2025-10-10 16:31:59

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　　行业内需与海外需求均有待提升，柯桥纺织指数、柯桥纺织市场景气指数、外贸景气指数分别同比下降10%、27%、上升184%，限额以上单位商品零售额的服装鞋帽针纺织品类分项同比增长3.1%，服装及衣着附件、纺织纱线织物及制品的出口金额分别同比下降10%、上升1.5%。酒店 ADR（平均每日房价）、OCC（入住率）、RevPAR（每间可供出租客房收入）同比分别下降0.6%、1.5%、2.1%，社会消费品零售总额餐饮收入分项当月同比增速2.1%。商品零售分项当月同比增速3.6%，自6月以来持续下行。9月飞天茅台（当年原装）批发参考价格环比下跌3%，中秋需求增加叠加公司向渠道释放挺价意愿，下旬茅台价格短期企稳。

　　4）科技：AI算力强劲需求持续得到印证，带动光模块、交换机、服务器等细分行业景气。7月北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊发布二季度业绩报告，均不同程度上调2025年资本开支指引。OpenAI、甲骨文、英伟达三家公司形成“投资-算力采购-硬件供应”的闭环，解决AI算力短缺问题、强化产业链控制。阿里巴巴召开云栖大会，展现从底层芯片、超节点服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群到人工智能平台、模型训练推理服务的全栈能力。AI算力需求提升，支撑光模块、交换机、服务器等细分行业景气，卫星互联网有望迎来规模化商用期。终端需求方面，8月手机销量同比下降7.4%，降幅边际扩大，笔记本电脑同比增长6.8%、电脑硬件/显示器/电脑周边同比下降8.1%。半导体行业景气度仍然较高，7月全球销售额同比增长20.6%，中国销售额同比增长10.4%。9月国产游戏版号下发数量共计145个，截至9月年内累计值达到1195个。8月中国电影票房收入59.9亿元，暑期档实现票房收入118.52亿元（含服务费），同比去年实现正增长。

　　10月建议关注如下配置思路：1）AI算力和等相关产业链，我们认为在产业景气度未发生明显拐点之前中期仍值得重点关注，但内部各环节可能产生轮动。2）、、和有色金属等行业，已经涨幅较大，我们结合产能周期视角认为这些行业仍处于供给出清叠加需求改善的右侧阶段，中期仍具备较好的配置价值，而且有色金属的几个子行业直接受益于全球货币秩序重构的宏观变化。3）、、养殖业与饲料等行业，涨幅不大，但结合产能周期位置，出海的前景以及PB-ROE框架，也具有较好的配置性价比。4）“十五五”相关领域。从历史节奏来看，我们预计2025年10月20-23日即将召开的二十届四中全会有望审议“十五五”规划建议，届时可关注政策相关领域。